$澜沧古茶(HK|06911)$$十月稻田(HK|09676)$成人 男同

文：向善财经

新年刚过，喝“茶”成为港交所主旋律，古茗这个寰球知名茶饮品牌登陆港交所，展望2月12日上市交游。

除古茗外，主营茶叶的八马茶业也在年前向港交所主板提交上市央求书，华泰国外、农银国外、天风国外为其联席保荐东谈主。

然则，这不是八马茶业第一次冲击IPO。

自2013年开启上市指引后屡冲A股镂刻抑止，但似乎并莫得挫败它的上市原宥。往时5年间，八马茶业曾于2021年4月、2022年8月差别向深交所创业板、主板发起上市央求，但最终均以公司除去央求告终。

多像一个致力，却未能遂愿的高考学子。

如今，不应允的八马茶业径直换个“科场”，此次能遂愿吗？

//励志十年，四次落榜

前三次的“落榜”，有点被主考官针的酷爱，不太心爱你这一款。

深交所创业板刊行上市的暂行措施中，“酒、饮料和精制茶制造业”属于创业板推选暂行措施“负面清单”禁入行业之一。经过和监管层的几次博弈拉扯，最终八马茶业除去了上市的央求。

而港交所不像深交所，“爹味”没那么浓，不讲那么多，更偏疼现款流，品牌力。酷爱便是别整那有的没的，只好能安本分分赚到钱，双手双脚宽贷你来。

字据天眼查APP夸耀数据，连合本年的招股书，不错看到八马茶业近6年的财务数据。

字据向善财经统计，2019年-2024年前三季度营收差别为10.23亿元，12.66亿元，17.44亿，18.18亿元、21.22亿元、16.47亿元；同期期利润差别为9088万，1.16亿，1.62亿，1.66亿元、2.06亿元、2.08亿元。

增长的势头相等猛，即使是在寰球口罩的那几年，依然韧性完全。

但是就像这几年丈母娘选东床，考上公事员的要优先筹商，因为国度仍是帮你筛选过一遍了，考过公的一又友详情齐懂其中的含金量，不说东谈主中龙凤，至少下限不差。

在当年深交所这个丈母娘的夺命连环46CALL中，流露了八马茶业的多个问题。

率先是关联交游多。在当年的证监会第一轮问询中，要求八马茶业提神泄露与实控东谈主、董监高手员过火支属捏有的多家企业存在的关联交游情况，便是怀疑有左手倒右手的嫌疑。

八马茶业是一个很典型的“家眷企业”，控股鼓动、本色甘休东谈主是一家兄妹及妃耦，那时几东谈主悉数径直捏有八马茶业62.80％，均在公司任职。

2020年，八马茶业上前两大供应商勐海县杨聘号茶叶有限公司和福建广林福茶业有限包袱公司，差别采购普洱茶定制制品茶和白茶定制制品茶，采购金额差别高达5058.90万元以及1亿元。

天眼查App夸耀，在八马茶业供应商实控东谈主及控股鼓动信息中，均有八马茶业的董事和控股鼓动。其中，勐海县信记茶叶有限公司不仅与八马茶业子公司云南信标志重名，地址也齐为“云南省西双版纳傣族自治州勐海县勐海镇曼尾村村委会曼垒村民小组”。

加上和亲家们公司的关联交游，但这部分金额其实很小，深交所那时对八马茶业的立场有点疑罪从有的酷爱。

对于家眷结亲，中国企业成本定约中国区首席经济学家柏文喜以为，通过家眷结亲，八马茶业不错与泉州其他知名企业达成资源整合，分享渠谈、工夫和客户资源，提高阛阓竞争力；然则，家眷结亲可能导致企业里面贬责复杂化，有诡计着力裁汰，致使可能出现利益冲突等问题。

其创举东谈主的姻亲关系，借用野马财经整理图片示意。

对于这个问题，向善财经以为，其实关联交游等问题并不致命，家眷企业也有作念的很好的，比如齐在南边伟明环保。

仅仅倘若八马茶业果然过审，这些知根知底的亲家们到时候能认购若干，可能是投资者们需要重心关注的，港股和A股阛阓不太相通的地点，投资者比较履行，新股得益的概率没A股那么高。

毕竟几十个亿的大技俩，能挣到大钱怎么能少了我方东谈主，您说是吧？

第二是行业汇注度不高，从阛阓结构看，行业高度漫衍，汇注度不高。前五大高端茶企阛阓占有率由2019年的5.3%仅提高至2023年的6.2%。

截止23年，按销售收入统计，公司在高端茶叶阛阓的份额为1.67%，名轮番一，其余四家差别为1.6%，1.61%，1.01%，0.95%，0.93%。

这比较安妥人人的领路，因为茶业和白酒很像，除了饮用除外还有极强的酬酢属性。不同的是，喝酒需要餐饮互助，拿上桌个茅台就倍儿有面，喝茶就不相通了，讲一个雅字，也不需要佐餐。

据向善财经我方的体会，高端铺张者在宽贷或自饮的经由中，基本不认牌子，也没什至心度可言，可能哪个茶店装修的好，哪个雇主会来事，哪个茶舍的小小姐嘴乖又漂亮，就买哪个，或者时常光顾了，因为家具的同质化很严重。

宽贷宾客也很少说是哪个牌子的，看中的如故环境和作风高下，这么的铺张民俗是日积月聚形成的，改变需要很长的时刻和资产，亦然现阶段高端茶业难以品牌化，界限化的原因之一。

是以固然酬酢属性像白酒，但是逻辑全然不同，他更像十月稻田，你可能会问，一个卖大米的跟一个卖茶的有啥负担？

天然有，因为他们齐是偏刚需（天然高端茶业刚需属性会弱少许），阛阓界限庞大，饮用/食用频率高，阛阓颠倒漫衍，且齐是农作物，还齐是贴牌然后加工坐褥的。

而十月稻田的主交易务和融资之前形容的蓝图比拟，出入甚远。

第三是重营销轻研发。那时告蓦然比研发费高10倍，研发进入差别为570.22 万元、328.01 万元和664.12万元。研发用度占交易收入比重差别仅为0.56%、0.26%和0.38%，马浡牛溲。

天然这是因为那时创业板的要求，自身便是个卖茶叶的，倒是无足挂齿。

但暴流露的问题值得关注，销售用度占比奇高，且恶果没思象中的大。销售用度终年占比越过30%。

说白了便是品牌力太弱，遥远莫得形制品牌效应。

由此可见，当年八马没能见效上岸，除了考官的“偏见”除外，自身条款也不够好。

但是三十年河东，三十年河西，如今换了主考官，又积存了“失败”的告诫，能否上岸呢？

//更宽松的“窥伺”，能否遂愿“上岸”

之前的上市失败，监管层出的题是：科技，改换，数字化，可复制的数字快马。

八马茶业的解是：传统，依赖东谈主工，家具同质化，既无科技含量，也无老字号溢价，不错说既没读懂也没蒙对。

如今转战港股，题目固然更好作念了，但是比拟A股的融资恶果，港股是差了不少的，颠倒是抵铺张类的公司，自身就不是很友好，给的估值也不高。

大齐公司谋求上市，其实便是为了融资然后扩大坐褥，作念大作念强，不知谈八马茶业是不是看到了茶叶阛阓的巨大契机，从而持续尝试上市。

然则就这十年间的增速和融资当作来看，似乎并莫得什么打破性的超高增长。

倘若果然契机巨大，坐拥后天不良的亲一又圈，利润增长相识的八马茶业，不知是因为怕稀释家眷股权如故其他原因，融资当作少的轸恤。

究竟是成本不爱，如故思保护家眷利益，我们不去预想。

主要看当初的问题有莫得的到改善，据向善财经不雅察，似乎改善并不是很大。

关联交游无须说了，齐是亲家，哪能说没就没；销售用度占营收的比例依然在30%以上；行业汇注度依然不高。

此次的融资用途比拟之前，多了一条“收购或投资于茶行业的参与者”，那收购或者投资未来势必会产生的便是商誉的问题。

就现在来看，这个企业似乎还莫得展示过我方的投资智商，能否用好这笔钱是个大问题，参考蒙牛的收购失败案例，更漫衍的茶叶行业思要通过收购作念大不浅近。

固然字据弗若斯特沙利文报告，公司的许多家具销售和界限齐是寰球第一。

但是茶叶和其他农家具不同，受天气产地品种的影响，茶叶是一个很难法式化的农家具，莫得相识的价钱，非方针家具就酿成了行业自身便是一条剪持续理还乱的麻绳。

指雁为羹，参考先八马一步登陆港股的澜沧古茶的情况，上市第二年，功绩径直大变脸，上市首年净利润就大跌近概况。天福茗茶24年中期，功绩着落三成。

是以，在向善财经看来，关联交游品牌力弱齐不是大问题。

问题是，茶叶行业自身就大而无序，公司方针属性是零卖+农业，这两者一连合，方针难度直线上涨，从净利率就能看出来，公司行业高端家具体量排第一，净利率终年在10%，参考澜沧古茶，天福茗茶上市后的功绩发扬，这个利润率可能还不是很稳。

Hongkongdoll

农业自身看天吃饭，固然当代科技的诈欺仍是让行业对天气的依赖大为改不雅，但是茶叶自身娇嫩，对老天爷的依赖进度如故比较大的，只可依靠后续科技的越过来改善。

是以八马茶业能优化的点可能还在于零卖端，参考零食等重销售的行业，如若能买通互联网+线下直营的组合，持续提高品牌形象，无意有契机作念行业的颠覆者。

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